金牛王华安基金：美国通胀超预期下行，失业率继续抬升

　　Ø 黄金行情回顾及主要观点：

　　上周金价平稳上涨，逼近历史新高。伦敦现货黄金收于4，341美元/盎司（周环比1.0%），国内AU9999黄金收于976元/克（周环比1.2%）。

　　美国通胀超预期下行，或利好降息。11月CPI同比2.7%，低于预期的3.1%；核心CPI同比2.6%，低于预期的3.0%，创下21年以来新低。大幅低于预期的通胀数据为美联储降息提供了条件，或推高市场对于后续降息的预期。但10月政府停摆或导致数据统计失真，需等待12月CPI的发布以进一步印证。基准假设下关税对通胀的影响仍是一次性的，在高基数下预计26年美国通胀将进入下行通道。

　　美国就业市场整体平淡，不好不坏。11月美国新增非农6.4万人，10月新增非农10.5万人，均高于预期，但8月和9月合计下修3.3万；11月美国失业率上升至4.6%，高于预期和前值，创四年来新高。但由于政府停摆，失业率统计的回复率较低导致准确度不佳，而新增非农的统计更可靠，因此市场并未定价就业衰退，需等待12月质量更高的就业数据。

　　美联储新任主席之争仍在演进。目前，特朗普仍正面试多名候选人，局势仍在演变之中。先前被视为领跑者的哈塞特近期支持率下滑，前美联储理事凯文·沃什的胜率已反超。上周特朗普在全国讲话中明确表态，下一任美联储主席必须是相信“大幅降息”的人选，这一表态再次凸显了特朗普对当前货币政策的不满，以及其干预美联储独立性的意图。

　　展望后市，美联储仍处于降息大周期，若鸽派主席任选，美联储降息节奏或更加激进。宽货币之外，美国也处于宽财政阶段，美债偿本付息压力下的信用风险延续，全球央行持续购买黄金以分散外汇储备。货币财政双宽松的趋势下，仍看好黄金中长期配置价值。

　　未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：美国三季度GDP及PCE价格指数。

　　Ø 人民币计价黄金与国际金价走势比较：

　　数据来源：Wind，华安基金，截至2025/12/19

　　风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。

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